3月下旬以来美股持续上涨让投资者有了许多担忧后市的理由 。不过，在高盛交易员看来 ，仓位极端拥挤并非主要忧虑。

　　高盛衡量整体市场情绪的一项指标目前正徘徊在0.2附近，释放出风险敞口处于中性水平的信号
。该指标追踪机构、散户和海外投资者在美股的风险敞口
，覆盖了美股市值的大约80%。包括Tom Shea在内的高盛交易员在致客户的报告中写道，指标“表明本轮上涨尚未得到市场参与者的全面追捧 。”

　　截至周五大跌发生前 ，美股正朝着1985年以来最长的周线连涨纪录迈进
，市场狂热情绪不断累积，但数据表明 ，市场上并未出现那种通常不容许任何差错的过热迹象
。对于目睹周五大跌的投资者而言
，这算是一个好消息。

　　“如果在上涨过程中，我们没有看到投资者疯狂加仓 ，那么一旦市场情绪恶化
，也不太可能出现所有人争相出逃的局面， ”Roundhill Financial Inc．首席执行官Dave Mazza表示 ，“本轮上涨可能并不像表面看起来那样狂热 。”

　　导致股市仓位并不拥挤的原因可能有多种
。在Mazza看来
，大型基金在股市3月下旬以来已上涨16%的情况下，可能对继续追涨持谨慎态度。

　　富兰克林邓普顿的Max Gokhman则指出 ，对冲基金的仓位布局存在失衡问题，它们在AI相关股票上持有大量敞口
，而在其他领域的布局则相对较少 。高盛汇编的数据显示，对冲基金的净杠杆率（包括多头头寸减去空头头寸） ，正处于一年来的最高水平
。

　　“对冲基金带着杠杆跃过忧虑之墙
，而机构投资者冷眼旁观，想看看那些更狂热的投资者最终如何落地 ，
”Gokhman说。

　　在有迹象显示美伊和平谈判中几乎未取得进展的背景下
，周五市场情绪发生逆转 。此外，标普500指数拒绝给SpaceX等巨无霸IPO公司纳入指数提供快速通道也加剧了市场情绪的恶化
。

　　在此之前 ，标普500指数在周四上涨0.4%
，本有望迎来连续第10周上涨。上一次出现如此长的连涨周期，还要追溯到1985年里根执政时期 。而在更早之前 ，这种情况在美股历史上仅发生过两次
，分别是在1957年和1943年。

　　尽管从拥挤度等指标来看，本轮上涨行情并未达到过热水平 ，但市场已明显流露出一种亢奋情绪
。在期权市场上，对保护性策略的需求几乎消失殆尽。相比于对冲下行风险
，投资者似乎更担忧错失上涨行情 。